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【新闻】连锁国美永乐换股合并行业龙头股评级卷扬机

发布时间:2020-10-18 17:10:44 阅读: 来源:一体机专用纸厂家

<P>&nbsp;&nbsp;&nbsp;<FONT color=#000000 size=2> 事件描述: </FONT></P>

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<P><FONT color=#000000><FONT size=2>&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;2006年7月18日,路透社报道,</FONT><FONT size=2>国美</FONT><FONT size=2>电器</FONT><FONT size=2>(0493.HK)和永乐电器(0503.HK)将通过换股实施合并,每3股永乐电器股份换1股国美电器股份。&nbsp;</FONT></FONT>

<P><FONT color=#000000 size=2></FONT>&nbsp;

<P><FONT color=#000000 size=2>&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;评论: </FONT>

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<P><FONT color=#000000><FONT size=2>&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;1.根据中国连锁业协会提供的数据,2005年,国美电器实现销售规模498.4亿元,永乐电器实现销售规模151.7亿元,在</FONT><FONT size=2>家电</FONT><FONT size=2>连锁企业中分别排名第1名和第3名。按照2005年的经营情况,两家公司合并后,门店数量将达到625家,销售规模达到650亿元,是苏宁电器的销售规模的1.64倍。 </FONT></FONT>

<P><FONT color=#000000 size=2></FONT>&nbsp;

<P><FONT color=#000000 size=2>&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;2.从家电连锁业态的竞争格局来看,目前国美、苏宁和永乐已经占据了家电连锁行业70%的市场份额,市场格局已经相对稳定。从盈利能力来看,2005年,国美电器的利润率为2.78%,永乐电器的利润率为2.36%,苏宁电器的利润率为2.20%。从内部管理和供应链整合的角度,我们认为,三家连锁家电企业的差别并不大。 </FONT>

<P><FONT color=#000000 size=2></FONT>&nbsp;

<P><FONT color=#000000 size=2>&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;3.我们认为,国美电器与永乐电器的合并将引起连锁家电业态的竞争格局发生改变。但是,这种改变仅限于第一集团的竞争态势的变化。苏宁电器仍将保持行业排名第2的地位,并在规模和盈利能力上与后面的企业有较大差距。 </FONT>

<P><FONT color=#000000 size=2></FONT>&nbsp;

<P><FONT color=#000000><FONT size=2>&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;4.对于苏宁电器来说,国美和永乐的合并必然会对公司造成一定竞争压力,但我们认为,不会对苏宁电器的发展战略、扩张速度和经营业绩产生实质影响。首先,从整个家电连锁行业来说,目前通过家电连锁店销售的家电产品仅占到整个家电市场的30%左右,整个行业的发展空间还很大。其次,国美和永乐在换股后,仍面临内部资源的整合,</FONT><FONT size=2>包</FONT><FONT size=2>括供应链、管理层、信息系统、配送系统、采购系统、企业文化…等等多方面的融合。两个公司内部的整合预计还需要相当长的一段时间,在整合完成之前,合并后的公司在经营效率和扩张速度上未必会有提高。如果两家公司暂时不开展整合,那么目前的市场竞争格局仍将保持。 </FONT></FONT>

<P><FONT color=#000000 size=2></FONT>&nbsp;

<P><FONT color=#000000 size=2>&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;5.短期来看,国美和永乐的换股合并预计不会对苏宁电器的经营业绩产生实质影响。但是,这一事件可能预示着连锁家电行业将迎来并购时代,家电连锁企业的扩张模式可能将由自开门店为主转向收购兼并方式。对于国美和永乐的合并,我们将密切关注合并后的整合效果,如果这种合并获得成功,我们预计,苏宁电器也将很快考虑通过收购快速抢夺市场,巩固行业地位。 </FONT>

<P><FONT color=#000000 size=2></FONT>&nbsp;

<P><FONT color=#000000 size=2>&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;6.我们维持对苏宁电器06年每股收益1.60元、07年每股收益2.00元的盈利预测。短期看,公司估值适中,长期来说,重申“增持”评级。</FONT></P>

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